牛丽萍李瑞冉常姣洁山东大学威海分校商学院
[摘要]存款准备金制度作为央行三大货币政策之一，长期以来，在进行宏观经济调控过程中发挥了巨大的作用 2010年短暂的五个月中，央行连续三次上调存款准备金率，既为了抑制膨胀预期[来自WwW.lw5U.com]，又有助于实现经济刺激计划的目标。这一措施可能会对金融机构信贷数量以及股市产生一定的影响。因此，央行有必要采取地区差别准备金率，加大反通胀信息的透明度的措施，从而实现经济的恢复和发展。
[关键词]调高 存款准备金率反通胀 透明度
法定存款准备金政策是中央银行的重要货币政策手段，它是指中央银行对商业银行等金融机构的存款规定准备金率，强制性地要求其按照规定的比例计提并上缴存款准备金。我国中央银行从1984年开始实行商业银行上缴法定存款准备金的政策。
长期的实践证明，法定存款准备金不仅可以保证商业银行等金融机构的资金流动性和现金兑付能力，调节货币供应量，而且可以影响利率水平以及银行的成本和利润，总之它在国家进行经济的宏观调控中发挥了巨大的作用。2010年短短的五个月中，央行连续三次调高的存款准备金率，由2008年末的15.5%上升到17%。以下将从金融学角度分别对近10多年存款准备金率的变动趋势、调整的原因以及调整以后可能会对金融机构存贷款数量乃至整个实体经济形势产生的影响进行分析。
一、1998年3月至2010年 -5月存款准备金率变动的趋势
从1998年到2010年，在这短暂的十多年中，随着我国经济的发展和日渐开放的市场体制的完善，我国的金融业发生了翻天覆地的变化。中央银行的货币政策和市场监管对宏观经济的影响显得尤为重要。作为我国中央银行调控经济的货币政策之一的存款准备金率也在随着经济形势的变化而调整。
由数据可知，在过去的十多年的时间中，存款准备金率调整频率达29次。其中，1 999年调整到6%达到波谷．2008年6月调整到17.5%达到波峰，在持续了四个月之后再次降了下来。另外调整频率最高的年份为2007年，在短短的一年中存款准备金率的调整次数高达十次，平均每36天调高0.5%。
同时，从存款准备金率调整的幅度来看．1998年调整的幅度最大，达五个百分点。而调整幅度最小的则属2008年9月份，只是单纯地对中小银行进行调整，大型金融机构的存款准备金率依然保持17.5%不变。2010年前五个月，存款准备金率上调，这是继2008年10月份连续三次下调之后又出现的连续三次回升。
二、存款准备金率调整的原因分析
影响央行调整金融机构存款准备金率的因素很多，当经济处于衰退时，央行会采取调低法定存款准备金率，以达到扩大信贷规模，刺激投资，复苏经济的目的；当经济处于高涨阶段时，央行则会采取相反的措施。另外，产业政策和区域经济倾斜也会促使央行调整不同类型金融机构的存款准备金率，以促进存在正的外部效应产业发展，遏制有负外部效应的部门规模的扩大。对于2010年央行调高存款准备金率原因，以下将从两个方面进行分析。
1．对通货膨胀预期因素促使央行调整存款准备金率，避免出现大规模的物价上涨
2008年底，为应对国际金融危机，国务院出台的4万亿投资计划和十大产业振兴规划。2009年10月份以后，我国CPI、PPI持续上涨，对通货膨胀的预期加剧，这在一定的程度上说明经济刺激计划有所作用。为了将这两个指数控制在一定的范围内，央行就需要通过调高存款准备金率来回笼资金，避免物价大规模上涨。
2009年1月数据显示，在信贷规模与M2分别增长21.33%和18.79%的同时，M1却下跌6.68%，超出了市场的普遍预期。由此可见，刺激经济的新增贷款相当一部分没有进入实体经济领域，而是停留在“借新还旧”以及虚拟经济中。最直接的表现就是2009年2月份以后若干月份股市的超常反弹。大规模的投资资金游离在实体经济之外，这一方面使得经济刺激计划的目标难以有效地实现，同时，又会有大量资金再次投放到股市和房地产市场中，助长了虚拟经济和泡沫经济的不稳定性。在这样的情况下，采取适度的货币政策，回笼必要的资金，以保证实体经济尽快地从这一波金融危机中恢复出来。
2回笼资金，为不同产业部门之间的公平竞争提供有效的市场环境
国务院出台的4万亿投资计划和十大产业振兴规划，在短期内有力遏制了经济下滑。但是由于大规模的经济刺激计划的投资主要渠道是国有企业，民营企业在本次经济刺激计划中收效甚微。没有民营企业的有效参与，很难达到预期的效果。同时，一些垄断行业利用投资扩大规模，客观上加剧对民营企业的排挤，使得处于金融危机下的中小企业雪上加霜。这不仅难以发挥市场竞争的促进作用，而且随着部分民营企业的倒闭更会产生一系列的社会问题。此时，调高法定存款准备金率，缩小对大企业的信贷规模，以此来缓解市场恶性竞争的状况就显[来自wwW.Lw5u.com]得格外重要。
201 0年央行实行对大型金融机构调整存款准备金率，而对于农信社则依然保持不变，这对于一些中小民营企业以及广大农村地区的经济恢复和发展将产生不容忽视的作用。
三、调整存款准备金率的影响
调整存款准备金率从金融理论上不仅影响基础货币，而且影响货币乘数。从以往上调存款准备金率的影响结果来考虑，2010年两次上调存款准备金率也可能会对现实经济中的股市和产业结构的优化产生重要影响。
1．对货币乘数、基础货币乃至商业银行存贷款数量的影响
以中央银行实行紧缩政策为例，当法定准备金率r提高时，一方面使得货币乘数K1变小，另一方面，由于准备金率提高，使商业银行应缴的准备金增加，超额准备金则相应减小。虽然法定存款准备金和超额准备金都是基础货币的组成部分，但只有超额准备金才真正构成派生存款的基础。法定准备金的提高会改变基础货币的构成，降低商业银行创造信用和派生存款的能力。总之，提高存款准备金比率，会减少商业银行的超额准备，迫使商业银行减少放款和投资，达到紧缩效果。
2．对股市的影响
观测2007年以后的存款准备金率调整幅度同政策公布后首个交易日沪指的涨跌情况，可以发现二者之间存在着一定的相关性。用EXCLE软件对数据进行相关分析得：存款准备金率每上调一个百分点，政策公布之后首个交易日沪指平均下降0 1 1个百分点。这是由于存款准备金率和央行贷款、金融机构贷款基准利率存在一定的正相关关系。上调存款准备金率意味着回笼货币，货币供给数量变动，必然会对金融机构贷款基准利率产生影响。另一方面，为更好地实现政策目标，中央银行可能会使央行贷款利率同存款准备金率同方向调整。货币市场的一系列信号必然会引起股市波动。 四、结论 中央银行通过上调存款准备金率来调整宏观经济，防范通货膨胀的风险，这有利于实现经济的平稳运行。但由于存款准备金率较大的杠杠效应和缺乏灵活性，因此应尽量避免短期内对这一政策工具频繁的使用。
在实施反通胀措施时，可适当地加大政策的透明度，合理引导人们的预期，从而使宏观调控达到理想的效果。另外，实行地区差别准备金率，抑制四大商业银行信贷集中。实行地区差别准备金率，不仅是将存款准备金率同金融机构的资本充足率、资产质量状况挂钩，更重要的是，在农村或中小企业集中的地区，让金融机构适当地降低存款准备金率，使其保留充足的超额资金准备，这一方面可以调整和优化地区经济结构，同时又可以促进当地金融机构和经济的齐步发展，实现经济效益和社会效益的双赢。
参考文献：
【1】崔建军著，金融调控论[M]西安交通大学出版社，2006年2月
【2】陈学彬著．中央银行学[M]高等教育出版社，2007年．