●晁静 高建来 天津科技大学经济与管理学院
[摘要]随着我国经济市场化程度的不断加强，企业在激烈的市场竞争中要求得生存与发展，就必须建立一套有效的财务预警[来自www.lW5u.CoM]系统，以便控制风险。单纯依靠财务指标建立预警模型，并未深入分析企业陷入财务危机的深层次原因，评价标准的确定也主要依赖于过去的经验数据，难以避免判断偏差。挖掘财务危机内在原因，引入公司治理变量，在财务预警研究中必不可少。
[关键词]财务预警 公司治理 财务危机
一、财务预警及相关研究
财务预警是以财务会计信息为基础，通过财务报表及其相关资料的分析，设置并观察一些敏感指标的变化，对企业的经营过程进行跟踪、监控，以揭示企业的经营困境和财务风险的可能性，发出警情信号，提醒管理者做出防范措施的财务分析系统。有效的财务预警系统有助于企业经营者改善经营、预防失败；有助于投资者做出正确的投资决策，避免投资损失；有助于金融机构做出正确的贷款决策，防范坏账的发生；有助于企业应对金融危机，避免因财务失败导致的破产清算的发生。
Fitz Patrick( 1932)开创了财务危机预警机制的先河；Beaver( 1966)首创以单变量分析法建立财务失败预测模型：Altman( 1968)首次将多元判别分析方法引入财务困境预测；随后的几十年中，学者们又相继构建Logistic模型、Probit模型、递推分割模型、人工神经网络模型、遗传算法模型、粗糙集模型、支持向量机等多种模型进行财务预警的实证研究。我国对财务危机预警的研究比较晚，始于上世纪80年代中后期。我国学者周守华和杨济华(1996)提出F分数模型，吴世农(2001)利用逻辑回归和多元概率化回归进行研究，杨保安( 2002)利用人工神经网络方法进行研究，杨淑娥等(2003)运用主成分分析方法提出Y分数预测模型，谭久均( 2005)建立了财务指标与违约距离相融合的上市公司财务预警模型，崔学刚、王立彦( 2007)运用可持续增长理论分析超速增长对财务危机的影响。
二、公司治理在财务预警体系中的重要性
公司治理又称为公司管治、企业管治，是指通过一套正式或非正式的内部或外部的制度、程序和政策等来协调公司与所有利益相关者之间的利益关系。
公司治理因素与财务危机的产生之间的关系主要体现在以下几个方面：
第一，股权结构不合理会降低公司治理效率，进而影响企业应对财务危机的能力。股权过分集中在某一股东手中，容易形成一股独大的局面，董事会和监事会的成员会成为控股股东的代言人，公司内部监督效率低下。除此以外，一股独大会影响经理层的工作积极性，控股股东出于自身利益，势必会干预经理层的决策行为，进而造成公司治理混乱，降低企业的抗风险能力，容易导致财务危机的产生。
第二，良好的董事会结构可以减少企业陷入财务危机的可能性。董事会治理是公司治理的核心之一，是连接股东和经理层的关键环节，在公司治理中具有重要地位。江向才、林均(2006)以财务危机公司的公司治理机制及其影响为探讨重点，研究显示，董监事持股、控制股东担任董事监察人、专业经理人担任董事席位数、董事会规模这几项指标可作为投资人投资公司的参考，以及财务危机公司是否能转危为安的判断依据。如果董事会可以有效进行决策并监督管理层的经营行为，将减少企业陷入财务危机的可能。
第三，独立董事和监事会的设立有助于企业抵抗财务危机。独立董事可以有效制衡控股股东，维护中小股东的利益，促进公司的专业化运营；监事会是上市公司的内部专门监管机构，对企业的活动进行全面的监督。独立董事和监事会的设立有助于提高企业的营运能力，形成良好的治理环境，有效控制财[来自www.LW5u.com]务风险，避免财务危机的发生。
第四，公司内部经营管理状况与财务危机的产生关系密切。Lemmon和Lins(2003)研究亚洲金融危机背景下的公司治理，论证了公司管理的微小疏漏可能导致公司陷入严重的财务危机。薄弱的管理与经济上的困难相比更易诱发财务危机。
从以上几点可以看出，公司治理对财务危机有着显著影响，因此在财务预警系统中引入公司治理因素十分必要，可以从财务危机发生根本原因着手及时发现危机信号并通过改进治理防止财务危机的最终发生。
三、引入公司治理指标建立财务预警系统
在现代市场经济中，公司治理的优劣是企业竞争力的决定性因素之一，往往公司治理良好的企业在财务上表现是健康的，而公司治理混乱的企业在财务上也趋于恶化的态势。
然而，自1932年Fitz Patrick开创财务预警先河以来，国内外的众多学者对于财务预警的研究主要集中在改进模型技术和不同模型的比较中，而很少考虑到预警指标选取的合理性。究其原因，还在于人们对财务危机发生根本原因的认识偏差，财务指标只是企业某一特定日期和某一会计期间经营成果的事后、外在的反应，诸如公司治理状况、企业的投资策略、企业管理人员的风险意识、关联交易的弊端这些非财务上的因素大多情况下才是企业出现财务困境的根本原因，其中公司治理因素与财务困境的发生关系最为密切。
在财务预警研究中，有一些学者引入了公司治理变量，但他们在具体选择公司治理变量时，对变量的选择并不系统。Park(2002)进行的29个破产预测中只选择了管理能力和劳资关系两个公司治理变量，肖民赞( 2008)仅从股东方面选择四个治理变量。在公司治理变量的选择上，我们应从股权治理、董事会结构、管理层、公司内部管理等多个方面选取与企业自身生存发展紧密相关的指标，将这些指标与财务指标相结合，选取适当的预警方法建立预警模型，才能有效提高财务预警定量预警模型的准确率和实用性。