马丽丽 杨孝安 王晗 西安工程大学管理学院
[摘要]本文从实证角度分析制造业上市公司资产质量收益性指标与体现股利政策的主要指标之间的相关性，发现两者具有较强的相关度。
[关键词]资产质量收益性股利政策
一、引言
1资产质量的含义及其收益性
资产质量的定义及特征，理论界有不同的观点。具有代表性的有：王生兵( 2000)认为，资产质量是指资产的优劣程度，在本质上是资产带来未来收益大小的程度。钱爱民等( 2009)认为，资产质量强调其在生产经营过程中为企业带来的财务后果。陈仲威等(2010)则从企业的角度分低层次和高层次，认为资产质量具有特有属性——未来经济利益大小或者超过期望的那部分未来经济利益的大小。
资产质量同时具有物理属性和财务属性，本文是以其财务属性为研究基础，认为资产质量与未来经济利益是紧密相关的，具有存在性、有效性、收益性和安全性等特征。其中资产质量的收益性是企业资产运作结果的综合性体现，企业之所以存在是因为企业对各项资产的运作能够带来收益，没有收益，就无从谈资产质量，一般我们认为，高质量的资产应该有良好的收益能力，而如果资产的收益能力强，那么企业可能更倾向于进行股利分配。资产的收益性指标是评价资产质量的重要组成部分，常选择销售净利率、资产报酬率、总资产净利润率等财务指标来评价它。
2．股利政策的模式及内容
股利政策是上市公司利润分配的重要形式，是对净利润提取公积金后分配收益的政策，是利润再投资与回报投资者之间的权衡。它包括三个方面的内容：股利支付率、股利分配和股利支付形式。以股利支付率为核心，它的高低从侧面反映公司业绩或价值，是股东最为关注的。股利支付形式主要有现金股利、股票股利及两者的结合，新会计准则实施后，上市公司股利支付以现金股利为主。本文以股利支付率为代表研究股利政策。
3资产质量收益性与股利政策的相关性
根据现代股利理论中的股利政策信号传递理论，不对称信息会导致逆向选择问题，使交易的双方难以达到帕累托最优。在信息不对称下，股利宣告是一种相对比较可信的信号传递模式，股利信号能够有效的预测企业的业绩，而企业的资产质量是否也能有效预测公司的股利政策。本文试图根据制造业上市公司公布的财务报告，选择能够评价资产质量收益性的指标，运用实证方法研究资产质量收益性指标和体现股利政策主要指标间是否具有相关性。
二、实证部分
1．样本的选择
本文选择09年中国沪深两市制造业上市公司[来自Www.lw5u.coM]作为研究对象，剔除缺少数据的样本，共选择了09年分配股利的479家为样本进行研究。数据来源于国泰安数据库，采用Excel、spss18．O软件和DPS统计分析软件完成。
2研究方法及模型构建
本文首先对制造业上市公司的资产质量收益性评价指标利用主成分分析法进行降维、简化数据，找出公因子，然后运用灰色关联度的分析方法研究股利支付率与资产质量收益性指标公因子的相关度。
假设：公司的资产质量收益性指标越好，企业越倾向于进行股利分配。
选择制造业上市公司资产质量收益性指标有销售净利率(×1)、息税前利润与营业收入比率(×2)、资产报酬率( X3)、总资产净利润率(X4)、流动资产净利润率(X5)、固定资产净利润率( X6)、净资产收益率(X7)、投入资本回报率( X8)、长期资本收益率(X9)、营业成本率(Xl0)、成本费用利润率( X11)；股利政策以股利支付率为代表。
3实证分析
(1)主成分分析结果
对资产质量收益性指标通过相关性检验表明，原始变量间存在着较强的相关性，具有进行因子分析法必要，通过KMO等检验知．KMO的统计量等于0 789，Bartlett球形检验的p值为0 000．都说明比较适合进行主成分分析。
通过主成分分析得出的因子的特征根与方差贡献率可知，有2介因子对应的特征根大于1，应提取2个公因子。因子1和因子2的累积方差贡献率已达到80%以上，说明前2个因子已经包含了资产质量收益性指标中的大部分信息。根据计算的成分得分系数矩阵可以得到2个公因子的方程，以F1表示公因子1，F2表示公因子2。方程如下：
以F表示资产质量收益性指标的综合评价函数，那么可以得到F=42.402F1+39.611F2。以479个样本为基础，应用Excel软件计算得到产质量收益性指标的综合评价函数的得分。
(2)灰色关联度分析结果
运用DPS统计分析软件，对479个样本中的股利支付率G变量和以资[来自wwW.Lw5u.coM]产质量收益性指标的综合评价函数F变量，经过均值化变换，进行数值间的关联比较，计算得到△max=41.34344．因子间关联系数均大于0385，其中关联矩阵如下：
变量间的关联度在0.8以上，说明两变量在系统发展过程中相对变化基本一致，可见上市公司的股利支付率与资产质量的收益性指标的相关度较高。验证了假设，表明两者正相关。
三、结束语
经过分析得出，股利支付率的变化态势和评价资产质量收益性指标的相对变化态势相关度较高，说明两者间存在较强相关性。实证结果和分析结果相吻合的，公司资产质量收益性指标越好，企业越倾向于进行股利分配。本文研究存在一定局限性，有待进一步研究。
参考文献：
[1]王生兵，资产质量初探[J]．四川会计，2000,第4期
[2]钱爱民，张新民．资产质量：概念界定与特征构建[J]．财经问题研究，2009，第12期
[3]陈仲威，朱小平，娄欣轩．资产质量概念框架研究U[J].财会通讯．2010，第5期