■夏以群 中央财经大学金融学院
■许忠达 宁波工程学院经管学院
[摘 要]民营企业出现财务危机、一些民营企业家出现“跑路”的现象，有制度安排的原因，有宏观调控的原因，但民营企业过度自信引起的盲目扩张、多元化、过度消费等是其主要内因。因此，在提供稳定、公平的制度环境的同时，更要引导民营企业加强公司治理、规范财务运行、抑制扩张冲动、加快转型升级。
[关键词]民营企业 财务危机 过度自信
2011年以来，一些民营企业出现财务危机、个别民营企业家“跑路”的现象引起了各方的广泛关注。民营企业遭受财务危机，不少方面将其归之为宏观调控趋紧、原料价格和[来自www.lW5u.coM]人工成本上升、制度安排等因素。但是为什么面临同样的市场环境，绝大多数中小企业仍够安然无恙呢？带着这个疑问，我们在长三角地区民营经济较为发达的宁波市，选择了49家贷款规模集中在100万元~5000万元的危机企业样本开展调查分析。这些企业中，从事制造业的42家，占86%；从事商品流通业的6家，占12%；从事服务业（建筑业）的1家，占2%。这样的调查样本，基本接近符合宁波民营企业的行业特征。通过调查分析，我们认为过度自信理论可以较好地揭示部分民营企业家遭受财务危机的重要原因。
一、过度自信是民营企业财务危机的重要内因
所谓过度自信，最早可以归结为兰格等人所提出的“控制幻觉”理论，认为“当人们认为事情处于他们的控制之下，以及他们积极参与了这件事时，人们就特别容易高估事情的结果”。其次是巴贝尔和欧迪恩在2001年提出的“自我归因”理论，即人们普遍具有的“成功了就归功于自己，而失败了是因为坏运气”的心理偏差。许多研究发现，由于以往成功经验的路径依赖，企业管理者的过度自信程度普遍要高于一般大众。而我国的民营企业家，绝大多数集企业所有权和经营管理权于一身，缺少良好的和公司治理机构和制度约束，更容易在过度自信的作用下，采取激进的投资策略和融资策略。所以，一旦企业的实际投资效益达不到其乐观的估计，或企业所面临的融资环境发生较大的变化时，民营企业遭遇财务危机的可能性就会大大增加。
1.过度自信导致企业盲目扩张。在这次被调查的对象中，有9家企业出现财务危机是因为盲目扩张，或是扩张后生产能力远远大于市场销售能力所致。在过去的发展过程中，宁波民营企业确实在有些产品领域取得了巨大成功，有多个企业的多项产品位居全国产销量首位，还有许多企业在所处的产品领域已在全国小有名气。这种现状使得企业家对自身的管理能力和决策能力估计过高，认为在现有产品上加大投入、扩大生产能力会给企业带来更大的盈利与成功，这就是企业家过度自信的表现。同时，由于宁波民营企业的产业方向来自于模仿和改进，企业家的视野往往不够开阔，这些企业的扩张冲动往往表现为现有产能的扩大。扩张冲动是一些民营企业家重要的行为特征。正如宁波市民营企业协会在调查中所显示：关于未来一至两年的计划，有八成受访者表示将坚持主业，其中 60%的企业家表示将扩大生产规模，而表示将在未来一至两年内考虑进行产业转型升级的企业家只有 10%。
2.过度自信导致企业盲目多元化。企业的多元化经营具有一定的实际意义，最主要的体现在企业经营风险的分散，所谓的“东方不亮西方亮”，或者是“不能把所有鸡蛋放在一个篮子里”。但是这种多元化经营应该是理性的，应该充分利用自身的产品、技术、管理或资金等实力逐步推进的。而现实中宁波一部分民营企业在完成原始积累后所进行的多元化经营往往远离自身的基本特点，行业间的距离相当远，无法充分利用自身的各种优势（除了资金）。这就意味着企业原始积累的完成使得企业家更加“崇拜”自己的决策和管理能力，认为自己“眼光独到”，在这一行业取得的成功意味着在其他行业照样能够取得成功。因此，一部分民营企业在完成原始积累后所进行的多元化经营往往远离自身的基本特点，无法充分利用自身的各种优势而陷入财务危机。在本次调查中，由于多元化经营而使企业陷入财务困境的比例高达47%。特别是要着重指出的是，绝大多数民营企业家企业家都程度不一地介入房地产投资和股权股票投资，这一投资策略在实际运作过程中还需要考虑各种风险：一是国家宏观政策对房地产的调控力度；二是企业日常生产经营过程是否会因为过度占用资金而陷入周转困难；三是投资的不断扩大形成了不断增加的资金缺口，企业往往在正常的融资渠道之外不计成本地寻求流动性；四是房地产和股票股权投资的变现能力受价格波动的影响很大。但是由于过往“炒股”、“炒房”的成功经验，不少民营企业往往忽略了这些投资风险。
3.过度自信导致企业家过度消费。民营企业的过度自信表现为对企业盈利能力和未来现金流入量的乐观估计，当其完成了企业的原始积累后就容易形成自己和家庭的过度消费。由于民营企业的特殊产权关系，多数企业家的认识上还是认为“企业就是家、家就是企业”，个人和家庭的消费与企业的经营混为一体。当企业保有一定的现金量时，企业家就容易形成消费的冲动。本次调查显示，企业家存在过度消费行为的比例高达76%，有36.7%的企业至少用一辆100万元以上的高档轿车，63.3%的企业明确表示了企业家或企业家的家庭成员在[来自www.lW5u.com]过去有购买高档服饰、钟表、鞋包、珠宝等奢侈品的消费习惯。亦因此，民营企业家成为了宁波最主要的奢侈品市场—宁波和义大道购物中心的主力军，这里聚集了LV、爱马仕、迪奥、卡地亚、杰尼亚、BURBERRY等国际一线奢侈品，年销售额达8亿元人民币以上。还有一些民营企业家甚至在企业取得一定成功后，许多人沾染了赌博、吸毒的恶习。在沾染了这一恶习后，企业家对企业的经营提不起兴趣，有些甚至抽用企业的流动资金投入赌场和毒品，把企业拉向了万劫不复的深渊。本次调查显示，“经常参加赌博”的民营企业家占40.8%，“偶尔参加赌博”和“亲属参与赌博”的占了32.7%。
4.过度自信导致倾向债务融资。民营企业家过往的成功都有其必然的原因，同时这些企业家对自己的企业充满了常人难以理解的感情，因此他们的股权融资意向一直较少，甚至一部分民营企业家对股权较为排斥。除了对企业的感情，民营企业家的融资倾向还来自于对企业的自信或“自恋”，相当高比例的民营企业家从心底里认为自己辛辛苦苦使企业不断壮大，眼看着要“收获”了，如果进行股权融资意味着自己的成果要被其他人来享受。在这两种心态的影响下，民营企业如遇融资需求，企业家首先想到的往往是债务融资。这种债务融资首先是从银行等金融机构融资，不足部分采用民间融资，在紧急情况下有些企业家甚至不惜借入高利贷。这种激进的融资倾向之所以形成很大程度上归结于民营企业家对自己的能力、对企业的产品及市场、对企业的未来充满了自信，而这些自信往往是过度的。
在本次调查中， 24%的企业在危机来临时都存在“高利贷”负债金额，这些负债的存在是企业陷入财务困境的重要原因。这也就是说，在过度自信作用下的民营企业盲目扩张、盲目多元化、过度消费和债务融资倾向，导致或共同导致了民营企业最后出现了资金链断裂、陷入财务危机的局面。如图所示，任何双向的资金流动渠道一旦出现了单个或多个的梗阻，企业的资金流就存在断裂的危险。
二、防范民营企业陷入财务危机的几点建议
民营企业分布广、涉及面大，是解决民生、就业问题的重要支撑。要高度重视民营企业的财务危机问题，引导民营企业主动应对、内外兼修，尽早把民营企业的财务危机问题掌握在可控的范围之内。
1.要积极引导民营企业树立危机意识。一要在民营企业中大力开展危机教育，着力培养与强化管理人员和员工的危机意识，营造一种危机教育的氛围，切实提高企业承受各种危机、处理各种危机的能力，建立起面对危机的必胜信念。二要针对不少企业出现危机就“跑路”、不知如何正确应对的情况，引导企业建立有效的危机应对措施，以帮助企业尽快摆脱危机，把处理危机变成改善品牌形象和提高品牌美誉度的机会。三要引导广大企业踏实做实业，杜绝轻易贪大、求快求量的发展思路。在这一点上，尤其要引导我国的民营企业学习借鉴日本中小企业的“职人气质”。日本有大量高度分工专业化、“隐形冠军”式的中小企业，数十年只生产一种产品，钻研一种技术，调规范化，不刻意把企业做大，突出精益求精、不计成本地追求高品质，讲求产品的差别化。
2.要引导民营企业建立健全现代企业制度，规范财务运行。一要借鉴各种先进的治理结构理论和实践经验，引导民营企业家适时地对股权结构、治理方式和管理模式进行改造，让企业的管理人员和技术人员适当持有公司股份，使他们从自身的核心利益出发对民营企业家出于过度自信而做出的决策进行评估、讨论、争执。二要深化内部劳动、人事、分配制度改革，合理配置企业内部资源，转换企业自身经营机制。以人性化的管理激励员工，充分发挥员工的积极性和聪明才智提高企业的竞争力。三要严格按照国家的有关规定，引导企业建立现代化的财务管理制度，建立能正确反映企业财务状况的会计制度，加强财务信息管理，增加企业财务透明度，最大限度地提高效益和降低企业经营风险。
3.要不断提升企业家的整体素质。企业家是决定民营企业发展的微观层面，也要充分认识到企业家在经济转型产业升级中的重要作用。要引导他们克服浮躁、盲目崇拜和追求“大”和“速度”的心态、树立宁波现有的许多“隐形冠军”的典型和榜样，加大培养和扶持的力度，不断提高企业家们的素质和参与经济转型产业升级的内在动力。一要专门制定民营企业家培训规划，由各级财政出资，开展面向民营企业家的定期培训并形成制度。二要定期组织民营企业家外出考察学习。由工商联、经信委、工商局等部门牵头，采取“定区域、定对象、定内容”等定向考察形式，分期分批组织民营企业家到国内外发达地区开展考察学习活动，学习有关地区企业科学的管理方式和先进的管理理念。三要不断拓展平台、积极开展企业家之间的交流学习活动。定期或不定期地举办现身说法、案例交流、座谈会、产品交流会、企业观摩会等，促进企业家之间的相互交流、经验共享。四要适当引导民营企业家及其家人在汽车、房地产、奢侈品等方面的炫耀性消费行为，大力倡导理性消费和合理消费。
4.要加强金融监管，规范民间借贷行为。高利贷化、区域全民化的民间借贷是引爆民营企业财务危机的重要诱因，必须加强金融监管。一要放宽对小额贷款公司、村镇银行、典当公司的进入门槛和业务范围，争取把更多的民间资金纳入到可以监控的范围之内。二要推动金融监管体制改革，逐步赋予放大地方金融办监管地方金融机构的职能，改变目前全国的金融监管权集中在中央、地方没有独立权力的“单线多头”金融监管体制。三要建立政府特殊基金扶持符合经济发展方向的民营企业，带动民间投资行为，向正确经济领域集聚，解决民营企业融资难问题。从日本的经验看，由政府对中小企业提供直接的无息贷款和有政府担保的商业贷款，更有利于解决绝大多数中小企业贷款难的问题。
5.要建立健全企业财务危机的预警机制和防范机制。一要在各主管部门、各企业的财务部门中设立财务预警分析员的工作岗位，加强培训和交流，建立起企业的财务预警工作队伍。二要强化现金流量预算、现金流量表的编制工作。准确的现金流量预算，可以为企业提供预警信号，使经营者能够及早采取措施。目前很多企业，特别是小企业，缺乏对现金流量的足够重视。有的连现金流量表也不编制。因此，要推动建立企业滚动式现金流量预算，以周、月、季、半年及一年为期，预测未来现金收支的状况。三要建立不同等级的有关民营企业的监测预警系统，制定一套基本完整的预警程序和应急机制，以防止民营企业财务危机的蔓延和扩散。
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