王宁 谢莎妮 杭州电子科技大学
摘要：随着我国资本市场建设层次不断提升,中小企业私募债的出现不仅丰富了我国的债券品种,打开了中小企业的债券融资通道,更考验着我国证券市场与投资者信用风险防范能力。本文以12 金泰债违约为案例进行分析，并总结了这一事件带来的启示。
关键词：中小企业私募债券；[来自www.lw5U.coM]违约；中小企业融资
一、12 金泰债违约案例简介
湖州金泰科技是金属表面处理及热处理加工企业，注册资本6千万元，主营业务为金属及非金属材料表面处理加工。
2012 年7 月10 日，由浙商证券承销，湖州金泰科技发行了中小企业私募债12 金泰01 和12 金泰02，票面利息分别为9%和11%，募集资金3000 万元，期限为3 年。
2014 年7 月10 日，湖州金泰科技应当向债券持有人支付利息300 万，并返还本金3000 万元，但金泰科技并未于7 月10 日足额偿付本利，其行为已经构成实质性违约。
二、12 金泰债违约原因分析
1.公司存在大量担保
在2012 年的一波金融危机中浙江的民营企业为了求生存，普遍的采取了抱团取暖的方式即互相担保。金泰科技不仅为其关联企业提供了担保，还为其他非关联企业提供了担保。最终金泰科技被互担互保拖入破产。
(1)替大宝经贸偿还担保贷款4000 万元。
潘建华通过其控制的另一家公司“泰金集团”为湖州大宝经贸有限公司（以下简称“大宝经贸”）的银行贷款进行担保，后因大宝经贸破产无力偿还，泰金集团于2012 年3 月替大宝经贸偿还贷款4000 万元。
(2)介入茂兴化纤重组失败。
茂兴化纤成立于2007 年11 月，财务来源主要依靠信贷资金和民间借贷，于2012 年2 月2 停产。同时，金泰科技、湖州锡昌数控工业有限公司等公司为其联保互保单位，茂兴化纤的资金链断裂导致了上述企业也遭到了银行压贷，面临停产风险。
锡昌数控和大宝经贸同属“锡昌系”，因受到茂兴化纤事件的影响，“锡昌系”旗下四家公司受担保互保影响也处于破产边缘。金泰科技从2011 年至今担保金额超过7000 万元。截至14 年3月底，潘建华利用金泰科技进行担保造成的负债已达到1.36 亿元。
2.中介机构没有勤勉尽责
(1)公司或有负债没有披露
金泰科技在发行私募债之前就有如此庞大的担保行为，通过查阅《湖州金泰科技股份有限公司非公开发行2012 年中小企业私募债券募集说明书》，中介机构未披露上述存在的对外担保事项。
(2)中介机构刻意隐瞒重要信息
实际控制人潘建华个人曾在债券发行前两个月遭银行起诉，其持有的金泰科技股权被冻结，中介机构却并不知情，未在《募债说明书》中披露，也未将其写入工作底稿。
三、12 金泰债违约的影响
1.刚性兑付预期打破
2012 年发行的私募债在2014 年进入第一波到期高峰，随着数个私募债陷入危机，并不是每一个企业都能有惊无险的兑付，以“12金泰债”为标志私募债违约潮逐渐形成，打破市场上投资者对刚性兑付的天真幻想。
2.浙商证券身陷泥潭
受“12 金泰债”违约影响，浙商证券投行部门工作受到影响，且浙商证券自身IPO 进程也受到牵连，如果监管部门认定浙商证券在前期对金泰科技的尽职调查中出欺诈发行的情况，其IPO 将会面临一票否决。
3.资本市场拒绝民企债券融资
虽然“12 金泰债”违约只是个案，债券市场整体的风险不高，但是市场投资者的偏好已经改变。
四、建议
“12 金泰债”违约事件，作为国内第一例实质违约中小企业私募债券给债券投资者带来了巨大的经济损失，同时对监管部门和市场投资者都有一定的启示作用。从这一系列事件爆发预示着我国资本市场急需信用评级制度和严格的监管政策。
1.建立信用评级制度
债券市场是建立在高度的信用基础之上的，因此需要对建立健全信用评级机制度，借助于相关法律和行政手段来建立良好的债券市场。
2.严格的监管措施
目前我国已经建立起了债券市场制度体系，包括对上市公司和创业板公司公开发行的债券进行制度规范。但是中小企业私募债的特殊性要求一套详细的，贯穿发行、交易、偿付全过程的制度安排。
作为一项创新性金融产品，中小企业私募债究竟能否按预期轨迹发展，能否在风险可控的前提下为投资者创造良好收益，为融资难的中小企业开辟广阔的渠道，这些问题还需要时间和市场的检验。但有一点可以达成共识，即各参与主体要秉承审慎原则，加强风险控制。
参考文献：
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[2]景晓达袁万玮援中国式违约概率的探索袁安信证券固定收益研究报告.
[3]王丹.如何通过非财务信息防范债务投资风险[J].时代金融袁2013(3):15.
[4]张红岩援高收益债券在中国债券市场培育路径及发展前瞻[J].中国证券期货袁2012(3):34.
作者简介：王宁（1989- ），男，汉族，浙江绍兴人，会计硕士，单位：杭州电子科技大学会计学院，研究方向：管理舞弊审计；谢莎妮（1990-[来自wWW.lw5u.coM] ），女，汉族，浙江温岭人，会计硕士，单位：杭州电子科技大学会计学院，研究方向：财务管理