王霞 天津师范大学经济学院
摘要：货币政策是各国货币当局宏观调控的主要手段之一，它的实施离不开相关理论的支撑。关于货币政策方面的研究文献层出不穷，通过对西方货币政策文献的整理分析，以期为选择正确的货币政策操作规则提供建议。
关键词：货币政策；有效性；传导机制；非对称性
西方学者关于货币政策的研究主要分三个方面，即货币政策的有效性，政策传导机制，以及政策的非对称性。
一、货币政策的有效性
货币政策的有效性，一般是指，一国货币当局运用特定的政策手段和工具，通过特定的货币政策传导机制，有效的作用于实际产出，从而实现政策目标。
凯恩斯在《就业、利息和货币通论》（1936）中提出了有效需求不足这一概念，认为国家干预经济是必要的，“相机抉择”的财政政策和货币政策是减少宏观经济波动的有效手段。
汉森在《财政政策和商业周期》（1941）一文中，提出了以“反经济周期”为目的的“补偿性财政政策”。补偿性财政政策不追求每一财政年度的收支平衡，只求在经济周期的整个期间实现收支平衡。
弗里德曼等在《货币政策的作用》（1968）一文中,先对美国经济发展的特点进行了分析，然后在对货币政策的作用阐述了前人的观点的基础上，提出了自己的观点。并且对货币政策力所难及的方面加以概括，并指出货币政策如何才能发挥出最大作用。
巴罗在《一个自然率模型下的货币政策理论》（1981）中，提出自然利率模型，认为货币政策有规则的部分对商业周期不会产生重要的影响，然而在实际生活中，货币增长率经常变动，并且货币当局倾向于实施逆周期政策，这种行为与理性预期均衡是一致的。
Cochrance（1995）通过建立预期—非预期模型和粘性价格模型两种结构性模型，实证检验了货币政策的产出效应。
Cecchetti et al(200[来自www.lW5u.Com]6)以实现了宏观经济稳定的货币政策操作作为最有效的货币政策操作，并进一步将导致宏观经济稳定性的提高分离出由于合理、有效的货币政策操作带来的贡献，进而可以得到货币政策的有效性在社会福利改进中所起到的作用。
亚力山德罗- 弗拉米尼（2007）探讨了在通货膨胀目标下，内生的不完全汇率传递究竟如何影响最优货币政策的选择。得出的结论是：与不完全的汇率传递效应相比，滞后的汇率传递效应对最优货币政策的有效性影响更大。
二、货币政策的传导机制
从货币当局采取具体措施开始，到货币政策发挥作用，需要一段时间，同样需要具备一个良好关联效应的传导环节。这个传导的基本途径，称之为货币政策的传导机制。
欧文·费雪在《货币的购买力》（1911）中提出货币数量论，根据交易方程式MV=PT，提出一般物价水平和货币供给之间是同比变动的这一命题。
凯恩斯在《就业、利息和货币通论》（1936）提出货币政策传导机制可为：M→r→I（或C）→Y，希克斯（1936）将其概括为IS- LM 模型,后萨缪尔森等学者对其不断完善，最终形成了完整的IS- LM 经济模型。
莫迪利亚尼（1971）提出财富效应理论，提出货币政策的传导机制可以概括为：货币供给增加引起利率上升，然后股票价格上升，财富增加，刺激消费和产出增加。
麦克勒姆在《目标，指标以及货币政策工具》（1989）中指出，基础货币增长率随着名义GDP 增长率与设定的目标之间的离差的变动而变动，包含了三个主要部分：名义GDP 增长目标；货币流通速度变化的移动平均值；名义与实际GDP 之差。
自1911 年欧文·费雪提出了货币政策传导的直接机制以来，在随后的一个世纪里，各种理论在各大经济学流派相互争论的基础上应运而生，主要的货币政策传导机制理论有：传统货币数量论、凯恩斯主义利率传导机制。
三、货币政策的非对称性
货币政策的非对称性表现为:一方面，扩张性货币政策和紧缩性货币政策效果是否是非对称的;另一方面，相同货币政在不同经济周期实施是是非对称的。
凯恩斯(1936)提出，货币政策通过利率的改变来改变投资和消费,进而作用于实际产出,在经济严重衰退时,货币需求的利率弹性会变得非常大,此时货币政策是无效的。
弗里德曼等人(1963)通过分析美国1924 年到1927 年大萧条期间的货币政策,发现大萧条时美国的货币政策实际上是紧缩的,当时的经济现实说明了紧缩性货币政策对刺激经济增长是无效的。
Cover (1992)研究发现，不管货币供给的冲击能否被预期, 对产出没有影响的是正的货币政策,能使产出下降的是负的货币政策。
Garcia 在《货币政策的效应是非对称性的吗？》（1995）中发现，在经济衰退到扩张的过程中货币政策具有潜在的非对称效应。并且，货币政策在经济衰退中产生的影响比在经济扩张时更大。
Peersman (2001)通过对欧元区7 国货币供给冲击的研究,发现在衰退时期货币政策的效果更为显著,而且不同国家效果是不一样的。Kuzin 和Tober(2004)通过对德国货币政策效力的研究，指出货币政策依赖于经济状态,在经济衰退时对利率更敏感,此时货币政策效力更强。
四、结语
新的金融工具和机构不断涌现，国际资木流动规模不断加大，如何对货币政策操作规则做出选择，对宏观调控决策者来说是十分重要的。在WTO 框架下货币政策中介目标会发生较大变化，我们应该积极借鉴先进研究成果，立足国情，提高政策透明度，加快利率市场化进程，提高货币政策制定的科学性，以真正发挥利率调控的优势。
参考文献：
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[2] 吴晶妹.评货币政策的中介目标[J].经济评论, 2002(3).
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