叶时悦 王成方 浙江财经大学会计学院
摘要：本文通过对宁波双林汽车部件股份有限公司的实地调查，对其基本情况、股权分布和财务状况进行了分析，发现双林公司是典型的家族式企业，存在家族式管理弊端、近几年偿债能力降低、盈利能力和成长能力的增长趋势有所趋缓等问题。据此，本文通过综合分析汽车零部件制造业企业的发展现状，提出了双林公司应该淡化家族制、合理把握股权集中度以便提高企业盈利能力和成长能力等相应的改进建议。
关键词：双林公司；汽车零部件；财务分析
一、引言
汽车零部件行业作为汽车整车行业的顶端，可以说是汽车工业发展的基础。近年来，随着整车消费市场与服务维修市场的迅猛发展，我国汽车零部件行业不但发展迅速，而且发展趋势良好，不断转型升级，向专业化方向转变。本文主要通过对浙江省宁波市模具的龙头企业宁波双林汽车部件股份有限公司的股权结构和财务状况进行调查分析，发现双林公司存在家族式管理弊端、偿还能力下降以及盈利能力和成长能力增长趋势减缓等问题。据此，本文提出以下几点相应的改进建议：双林公司应该淡化家族制、合理把握股权集中度以便提高企业盈利能力和成长能力。
二、汽车零部件行业发展概况
近年来，以中国为代表的新兴汽车市场在普及化消费需求的带动下迅速成长，成为了吸引全球汽车产业转移的主要目的地，快速发展的汽车产业为本土零部件企业提供了巨大的成长空间，汽车零部件出口额增长较快，贸易顺差不断扩大。
加入WTO 以来，我国汽车零部件行业规模更是迅猛扩大，2001至2010 年汽车零部件工业产值年均复合增长率高达25.07%，高于汽车工业总产值21.17%的年均增速。然而，我国零部件工业产值占汽车工业总产值比重只有30%左右，远远低于发达国家的60%～70%。这与我国本土汽车零部件企业的制造产品更多地集中在低附加值产品领域有很大关系，因为在关键零部件产品的设计开发、制造工艺水平及供应链管理等方面，我国本土汽车零部件企业制造的产品还难以达到跨国汽车企业对整车匹配的较高要求。
三、宁波双林汽车部件股份有限公司的现状分析
1.公司简介。宁波双林汽车部件股份有限公司属于股份制企业，成立于1987 年，总部设在宁波，是以经营汽车零部件为主的公司。目前，公司厂区占地面积600 余亩，现有员工3000 余人，并在全国各地设立了12 个生产基地及4 个代表处。
2.企业基本情况调查及分析。（1）企业股权分析。宁波双林汽车部件股份有限公司属于典型的家族式企业，公司控股股东为双林集团股份有限公司，持本公司股份58.75%。双林汽车实际控制人是邬建斌家庭成员，包括邬建斌、邬维静、邬晓静，分别拥有90%，5%，5%的控制权，并由邬建斌出任公司的董事长一职。除了双林集团持有的58.75%外，在双林汽车的十大股东中，只有邬建斌的股份超过1%，达到了6.42%，其余股东都不足1%。邬氏家族通过双林集团和邬建斌直接持有的股份比例高达65.17%。（2）企业财务分析。浙江宁波双林汽车部件股份有限公司2014 年上半年财务状况：2014 年1-6 月份业绩稳中有升，实现营业收入722,671,536.22 元，同比增长27.83%，营业利润为74,028,486.50 元，同比增长8.08%，利润总额为76,716,411.71 元，同比增长9.08%，实现净利润（归属母公司）64,342,199.77 元，同比增长11.43%。
而从2011 年到2013 年期间，分析公司的资产负债表可以得出，虽然双林股份的总资产从184,329 万元上升到203,856 万元，上升幅度为10.59%；但是负债也由81,971 万元上升至98,397 万元，上升幅度为20.03%；同时，所有者权益也上升了4.49%。通过计算发现双林公司的资产负债率上升了39%。由此可见，公司总资产规模的上升主要是由负债增加引起，也就是说，公司在这几年间增加了对外借款，减少了自己的资金持有量。负债的较大幅度上升以及所有者权益小幅的上升，直接导致了公司财务风险加大，资金成本升高，财务费用增加，财务杠杆效应下降等一系列问题。
同时发现，代表短期偿债能力的流动比率从2011 年的2.27%下降至2013 年的1.33%，且一直低于行业的平均水平；不仅如此，现金比率从2011 年的95.46%跌至2013 年的37.21%，下降幅度竟然高达61%。不能不说，这与双林公司资本的支出逐年增加以及流动负债的大幅度增加有着直接关系，且不仅不利于公司调度资金，还会加大资产风险。
此外，除了资产负债率，股东权益比率和盈利能力也是衡量企业长期偿债能力的重要指标。双林公司的股东权益比率从2011 年的67.2%下跌至2013 年的54.42%。作为长期偿债能力保证程度的重要指标之一，股东权益比率指标的降低说明双林公司资产中由投资者投资所形成的资产增加幅度减少，偿还债务的保证能力降低。其实，该项指标一直以来颇受投资者的关注，因为它能够显示一个企业对债权人的保护程度，指标的高低很大程度上影响着投资者对企业的投资的信心。同时，虽然资产或所有者权益是对企业债务的最终保障，但在正常的经营过程中，企业很少靠出售资产或者股权来偿还债务，企业平时的盈利才是偿还本金和利息最稳定也是最可靠的的来源，因此，企业盈利能力也是影响长期偿债能力的重要因素之一。
经过分析发现，受汽车产业格局变化及汽车零配件行业竞争日渐激烈的影响，双林的盈利能力有一定的下降。这主要体现在以下几个方面：首先，代表公司资本经营能力的主要指标加权净资产收益率从2011 年的16.23%下降至2013 年的10.64%，下降幅度达到34.44%，这表示公司投入资本经营而取得利润的能力、资本的增值能力和股东权益的收益水平均在下降。其次，代表商品经营能力的销售净利率2011 年到2013 年期间从14.58%下跌至8%，下降幅度达到41.15%。除此之外，三项期间费用比率一直在12%以上，其中管理费用和财务费用在2012 和2013 年都有较大的支出，尤其是财务费用。数据显示，2013 年双林公司的财务费用为1450.49 万，增幅高达65.54%，且主要用于短期借款；而管理费用的增加则主要是因为工资及研发费用的增加。最后，双林公司所享受的所得税、增值税税收优惠在2011 年、2012 年两年间已陆续到期。而从2013 年开始，双林公司获得的财政补贴支持较前两年有大幅度下降，从而对该公司经营业绩产生了一定的影响。根据以上数据分析可知：加权净资产收益率，销售净利润增长幅度的减缓、期间费用的逐年增加以及政府补助减少是净利润减少的主要原因。
除了盈利能力，双林公司的成长能力同样受到市场经济的影响：主营业务收入增长率、净利润增长率都有所下降。虽然双林公司每年净利润都为正数，但净利润增长率从31.83%的正增长变成了现在-8.14%的负增长，而且年度之间的差异较大。主营业务收入增长率从2011 年的25.75%下降了约13%，虽然销售规模仍在增加，但是收入增长的速度有较大幅度减缓。同时，总资产增长率从2011 年的16.13%下跌至2013 年的23.37%。一般来说，判断一个企业在销售方面是否有良好的成长性，必须分析销售增长是否具有效益性。但从2011 年到2013 年的数据来看，2013 年双林公司营业收入的增加主要依赖于资产的相应增加，也就是说收入增长率低于资产增长率，这在一定程度上说明销售增长不具有效益性，公司在销售方面可持续发展能力不强。
相比较于其他几项能力的降低，双林的营运能力则相对稳定。一方面，虽然近几年双林公司的应收账款周转率略有下降趋势，平均账期也从2011 年的72.89 天上升到了2013 年的91.04 天，但在存货管理方面，双林公司的周转天数从101 天缩减为了96 天。另一方面，作为衡量企业营运效率的主要指标总资产周转率虽然从2011年开始有略微下降，但仍一直保持在72.25%以上，对于企业的营运没有产生较大的影响，资产使用效率也变化不大。
四、双林公司面临的主要问题
1.家族式管理的弊端。作为邬氏家族企业的双林公司，邬氏成员不仅拥有大多股份，而且掌握了全部的控制权。一家独大的状况使得邬氏家族在公司有着绝对的话语权，同时对公司的经营决策起着决定性作用，而这将会带来以下弊端：（1）对其余的中小股东而言，毫无话语权也就抑制了他们参与公司管理的积极性，同时一家独大的模式，也容易侵害其余中小股东的应得利益；（2）对投资者而言，他们会认为双林公司中家族影响过大，公司极有可能更注重自身利益，而漠视投资者利益，从而减弱他们投资的信心和积极性；（3）对公司而言，如果一个公司做出的重大经营决策一直靠的是经营者的主观经验和常识，而非健全的公司治理机制，就极易导致企业战略决策上的失败；（4）在管理上，企业核心管理成员不是邬氏家族成员就是亲属故交一类，这种“唯亲是举”的做法显然不利于人才的提拔与成长，不仅降低了人才竞争机制效率，而且在很大程度上导致企业发展动力的不足。
2.偿债能力下降。一个企业如果资金链断裂，资不抵债则有可能会面临倒闭，因此，偿债能力也应当作为企业经营的重点关注对象之一。影响企业短期偿债能力的内部因素主要有：流动资产结构、流动负债结构以及企业的融资能力。而流动比率则是流动资产和流动负债相比。双林公司的应付股利和应交税费的增加导致流动比率降低，偿付能力降低，短期流动性风险加大。偿还能力的下降还将使双林公司在今后的生产经营中可能会面临现金不足、短期债务偿还能力欠缺的问题。同时，盈利能力、资产负债率和股东权益比率不同程度的下降，又将使双林公司经营活动现金流量减少，企业长期偿债能力下降。
3.盈利能力和成长能力增长趋势减缓。在宏观经济波动中，汽车业增速趋缓使得零部件公司业绩下降，双林股份的盈利能力下降也在意料之中。汽车零部件产品的价格与整车价格有较大关联性，很大程度上受制于整车制造商。随着中国汽车工业的发展，国内汽车产量逐年增加，虽然这两年增长速度有所减缓，但整车市场的竞争依旧十分激烈。一般而言，新车型刚上市时价格较高，以后呈逐年下降的趋势。作为汽车产业链顶端的汽车整车制造商对零部件厂商具有较强的谈判实力，因此可以将降价部分传导给上游的汽车零部件厂商。汽车行业虽然也会遭受成本冲击，但由于产业链较长，各级供应商能够消化掉部分成本的上涨，表现在毛利率的变化上就是整车厂商毛利率较高，损失不是很大；而零部件企业毛利率相对较低，损失较大。
对于双林公司内部而言，在加权净资产收益率、销售净利率和收入增长率等各项指标的降低，三项期间费用比重上升，主营业务成本率变化不大的情况下，主营业务利润率下降主要是由产品[来自www.Lw5U.com]价格下降和费用的增加引起的。虽然产品价格很大程度上取决于市场经济，无法由公司决定。但是费用的增加主要是由于短期借款利息以及研发费、人工费增加造成的，如果不加以解决，日渐增长的费用将会在很大程度上影响公司利润。
由以上数据可知，双林公司的销售增长不具有效益性，可持续发展不强。对于一个销售汽车配件占据94.32%收入的公司来说，销售增长的可持续发展不强无疑是比较严重的问题。在销售利润率持续下降的情况下，只有更大的销售规模才能保持现有利润或更高利润。
五、对双林公司未来发展的建议
1.淡化家族制，把握股权集中度。首先，双林公司有必要进行股份制改造，合理确定股权结构。在避免股权过于分散，难以决策的基础上，合理降低邬氏家族的股权和控制权，使股权结构相对集中，这能够使各股东之间的权利相互制衡，有利于公司的长远发展。其次，淡化家族制，完善双林公司的管理机制和监督机制，使企业管理由家族化转型为企业现代制度社会化。双林公司可以适当降低邬氏家族成员在公司中担任重要岗位的比例，引进人才，完善人才竞争机制，更好地推动公司发展。在管理上可选择委托“管理团队”来管理家族企业，建立“管理团队”既可以使能力不足的家族成员主动放弃管理权又能使企业管理结构呈现多元化。同时，还有必要设立监督机制，监督权可以交给社会机构，如审计事务所等。总之，由管理团队来管理和社会机构来监督的家族企业，才有长远的发展可能和潜力。最后，尽量做到产权和经营权分离，避免“一言堂”的做法。双林公司可以在集权的基础上适当分权，将经营权交给更多有能力的人，让企业规范化，建立和完善各项规章制度，集思广益，尽最大可能减少决策失误。
2.提高偿债能力。一方面，双林公司平时应当加强存货的管理，合理安排生产与销售，减少库存商品。在不影响生产的同时降低原材料库存，降低储存费用，积极销售产成品，最大限度地防止有过多存货。因为过多存货会占用资金，直接导致现金比率下降，从而影响偿债能力。另一方面，建立科学借款机制，在借款前先进行合理的筹划。双林公司有必要根据借款的多[来自wWw.LW5U.com]少、资金成本，将各种举债方式的优缺点与公司自身的实际情况相结合，来选择最适合的筹款方式，提高偿债能力。
3.提高盈利能力和成长能力。进入21 世纪，各国的经济交往更加密切，世界汽车工业的全球化走势也日益明显。大公司不仅推行零部件全球采购政策，而且许多国际汽车零部件生产公司也进驻中国发展，从而进一步推动了汽车生产全球化这一趋势。在双林公司的营业收入中，国外收入比例只占11.32%，因而，双林公司在发展中可以选择更多地与国际企业合作，最大限度利用外方资源，发展自己的技术力量，带动企业技术水平的提升。在获得一定的技术基础后，双林公司再谋求自主研发和独立发展的空间，形成自主开发能力，与整车企业进行同步开发，从而在激烈的市场竞争中站稳脚跟，在国外汽车零部件市场中打开局面，获得一席之地。
作者简介：叶时悦（1995- ），女，汉族，浙江宁波人，浙江财经大学会计学院本科生，研究方向：财务会计；王成方（1983- ），男，汉族，浙江瑞安人，浙江财经大学会计学院讲师，博士，研究方向：财务会计与资本市场